業(yè)績基本符合我們預(yù)期，擬推出高送配方案。公司發(fā)布2010 業(yè)績快報(bào)，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤約為1.82億，和我們預(yù)測的1.78 億基本吻合，同比增長約70%。每股收益按照2010 總股本加權(quán)平均數(shù)計(jì)算約1.35 元。同時(shí)公司擬以2010 年1.47 億總股本為基數(shù)，用資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)贈10—12股。
公司2010年夯實(shí)基礎(chǔ)，2011年開始迎來新一輪高增長。按照公司2010年三季度末訂單情況以及四季度簽單情況，預(yù)計(jì)公司目前訂單約14-15 億，同時(shí)還有不少項(xiàng)目處在立項(xiàng)階段，充裕的訂單為2011年的增長奠定基礎(chǔ)。我們依然認(rèn)為公司在超募資金約20億的情況下，將會結(jié)合目前各地方政府融資平臺壓力過重的現(xiàn)實(shí)，創(chuàng)新性的通過BOT 等模式來拓展新項(xiàng)目。如果充分利用超募資金，我們測算，未來三年大概可以支持新增300-400萬噸污水處理BOT 項(xiàng)目，每年新增毛利約6億元。
工業(yè)污水處理及給水領(lǐng)域2011年開始形成新的增長點(diǎn)。2010 年底公司與北京博大水務(wù)有限公司及北京泰寧科創(chuàng)雨水利用技術(shù)股份有限公司簽訂《合資協(xié)議書》，設(shè)立北京碧水源博大水務(wù)科技有限公司。新公司成立后將主要承接北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)的水處理與污水處理項(xiàng)目，以及為經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)污水廠提級改造工程項(xiàng)目提供服務(wù)等。按照開發(fā)區(qū)的規(guī)劃，預(yù)計(jì)2011 年公司在電子、石化產(chǎn)業(yè)的污水處理領(lǐng)域?qū)兴M(jìn)展。同時(shí)隨著2012年給水領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)的提高，公司目前已經(jīng)開始逐步承擔(dān)給水領(lǐng)域升級改造項(xiàng)目。我們認(rèn)為工業(yè)污水處理及給水領(lǐng)域從2011 年開始將形成公司新的增長點(diǎn)。
基于公司2011 年開始將迎來新一輪高增長以及相對略低的估值水平，維持“增持”評級。我們依然認(rèn)為隨著十二五規(guī)劃中各地區(qū)污水處理廠提標(biāo)升級改造計(jì)劃的完成，十二五開啟的幾年內(nèi)會迎來新一輪高增長。維持公司收入預(yù)測5.02/12.04/19.87 億元，暫時(shí)不考慮股本變化情況下，維持公司10—12 年EPS 到1.35、2.63、4.16 元，未來三年利潤增速CAGR 約73%，目前股價(jià)對應(yīng)的10-12 年P(guān)/E 水平分別為82、42、26 倍，考慮到公司在工業(yè)污水及給水領(lǐng)域從2011 年開始將形成新的增長點(diǎn)，以及整個(gè)環(huán)保行業(yè)的政策支持，維持公司“增持”評級。
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